復(fù)星旅游文化集團(tuán)延續(xù)了復(fù)星一貫的風(fēng)格：它允許公眾股東支付資產(chǎn)杠桿收購的第二次上市費(fèi)用，但沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然不可低估。
9月3日晚上，福孫旅游文化集團(tuán)（以下簡稱FOSunTravelDocument）提交了一份關(guān)于香港聯(lián)交所主板上市的建議。福孫國際控股、福恒控股、郭廣昌共同擁有99.04%。這是比計(jì)劃提前兩年。
復(fù)星旅行社作為復(fù)星集團(tuán)高度重視的“快樂”部門，近年來繼續(xù)虧損：2015/2017年度營業(yè)收入89億元，2018年上半年?duì)I業(yè)收入108億元，118億元，2018年上半年67億元，其中大部分來自度假村品牌“地中海俱樂部”，占95%以上；凈利潤為-9.54億元，-4.73億元，-2.95億元，-1.35億元，虧損收窄。
據(jù)官方網(wǎng)站報(bào)道，地中海俱樂部是一家創(chuàng)建于1950年的法國高端度假勝地，擁有78家度假村，其中6家位于三亞、桂林等地。截至去年底，中國已成為地中海俱樂部的第二大旅游市場，僅次于法國。
地中海俱樂部(Club Med)曾是巴黎泛歐交易所(Euronext)的上市公司，2015年通過要約將其控股股東私有化，采用杠桿收購模式：私有化總成本為9.2億歐元(73億元人民幣)，其中包括2.8億歐元的債務(wù)融資和6.4億歐元的股權(quán)融資，杠桿率為30%。這筆貸款尚未償還到1.67億歐元(13億元人民幣)。
歐洲知名度假村品牌地中海俱樂部(Club Med)表現(xiàn)穩(wěn)定：毛利率穩(wěn)定在26%左右，從26.5%微升至2017年的27.2%。增長的主要原因是規(guī)模擴(kuò)張和市場推廣。
一方面，復(fù)星雖然對其60%以上的直銷感到自豪，但從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，基于毛利，高昂的銷售成本吞噬了毛利，最終導(dǎo)致了虧損。2018年上半年的銷售成本為11.7億元，占總收入的18%，占毛利潤的65%。
另一方面，之前的杠桿收購地中海俱樂部(Med)也拖累了該公司的業(yè)績：根據(jù)IPO的數(shù)據(jù)，該公司2017年的融資成本分別為4.3億、5億和4.3億。
融資成本與財(cái)務(wù)成本相似，主要是借款利息，包括對銀行貸款和從收購產(chǎn)生的合同負(fù)債的利息，在2017年，有369百萬人對銀行貸款和1.34億美元的合同負(fù)債感興趣，而銀行貸款的絕大部分利息與2015年2月收購俱樂部的債務(wù)融資有關(guān)。2015年以來，這一數(shù)字逐年上升，表明利率正在上升。
融資費(fèi)用詳情
進(jìn)一步看復(fù)星旅行社的負(fù)債：2015-2017年的流動負(fù)債凈額分別為43億、26億和38億，2018年上半年主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，特別是三亞亞特蘭蒂斯提供的資金，2018年上半年應(yīng)付的附屬公司資金分別為34億、13億、33億和19億。
截至2018年6月30日，流動負(fù)債164億元，其中銀行計(jì)息負(fù)債6.7億元，計(jì)息銀行貸款總額55億元。
除了地中海俱樂部，在中國，復(fù)星玉文開發(fā)亞特蘭蒂斯在三亞和地中海俱樂部度假村項(xiàng)目在麗江和太倉。在此基礎(chǔ)上，建立了自己的會員制度，通過與著名旅行社湯瑪斯·庫克合資成立了旅行社，建立了銷售網(wǎng)絡(luò)，推廣了旅游周邊產(chǎn)品，并最終通過授權(quán)合作完成了閉環(huán)業(yè)務(wù)。三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目總面積500000平方米，麗江和太倉項(xiàng)目面積分別為35平方米和520000平方米。
在上述債務(wù)的基礎(chǔ)上，復(fù)星將面臨利率上升和流動性風(fēng)險(xiǎn)。該公司表示，它通過設(shè)置多個(gè)可變利率債務(wù)的利率互換來進(jìn)行對沖。
該公司在招股說明書中明確表示，外部融資將涵蓋未來的資本支出，并將使用計(jì)息貸款和其他貸款來支付相關(guān)公司的付款、可轉(zhuǎn)換債券和可贖回優(yōu)先股，以保持融資的可持續(xù)性和靈活性。為避免流動性危機(jī)，將大力加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理。
值得注意的是，復(fù)星的旅行證件沒有披露融資總額。根據(jù)IPO，15%用于償還銀行貸款，20%用于擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)，30%用于麗江、太倉等旅游目的地的開發(fā)，25%用于潛在投資，10%用于營運(yùn)資金。
今年4月，三亞的亞特蘭蒂斯“投資110億元，花了6年時(shí)間建造”，舉行了盛大的開幕式，它的水族館空間成了一大特色。
然而，根據(jù)近幾年三亞酒店業(yè)的市場統(tǒng)計(jì)，豪華的數(shù)據(jù)顯示，三亞高星級酒店的競爭越來越激烈，住宿率不斷上升，但平均房價(jià)和每間客房平均收入?yún)s在下降，明顯錯(cuò)過了三亞酒店市場收入的最佳時(shí)期。
2015年，復(fù)星收購了地中海俱樂部(Club Med)，該俱樂部已在逾26個(gè)國家建立了豪華度假村，中國游客對出境旅游的熱情也隨之高漲，但如今，中國出境旅游市場并未爆發(fā)：萬達(dá)的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，中國游客出境游數(shù)量穩(wěn)步下降，達(dá)到1.07億人次、1.35億人次和1.29億人次。
另一方面，國內(nèi)消費(fèi)增長速度放緩，國際貿(mào)易摩擦頻繁發(fā)生，這些都是影響國外豪華度假酒店發(fā)展的不利因素，因此復(fù)星旅游以其獨(dú)特的便捷性，將重點(diǎn)放在三亞、麗江等成熟的旅游目的地，而江蘇、浙江、上海附近的太倉項(xiàng)目則以其獨(dú)特的便捷性而備受期待。但在中國，復(fù)星文化旅游也不得不面對國內(nèi)已有的旅游企業(yè)爭奪旅游目的地。
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